Asset allocation |
Un ventaglio di stili nella gestione alternativa |
| In un periodo caratterizzato da incertezze e paure, la commercializzazione dei fondi absolute return e total return ha rappresentato una strategia di successo per riconquistare la fiducia degli investitori più conservatori
La caduta dei mercati azionari verificatasi in seguito allo scoppio della bolla speculativa nel 2000, ha prodotto un’impennata dell’avversione al rischio degli investitori internazionali. In un contesto di mercato ribassista, le società di gestione hanno optato per l’adozione di una strategia caratterizzata dall’offerta di prodotti sempre più sofisticati. Nell’arco di pochi anni, le Sgr sono passate da una fase in cui l’obiettivo dichiarato era l’ottenimento di guadagni, all’adozione di un’impostazione strategica e gestionale che privilegia l’annullamento delle perdite. Insieme ai fondi a capitale garantito – il prodotto di maggior successo degli ultimi anni per l’industria del risparmio gestito – sono stati sviluppati nuovi tipi di prodotti che cercano di ottenere rendimenti totali o assoluti, vale a dire, performance realizzate a margine di quel che fanno gli indici di riferimento. La ri- conquista della fiducia degli investitori non passa più solo attraverso il contenimento delle perdite rispetto a quelle incassate dal benchmark di riferimento o la realizzazione di guadagni superiori a quelli del proprio indice. Anche se i fondi absolute return e total return cercano di imitare le strategie degli hedge funds o fondi a gestione alternativa, va precisato che queste tipologie di prodotti presentano differenze marcate. Quando si parla di rendimento totale o total return si fa riferimento a prodotti che cercano di ottenere guadagni nel lungo periodo servendosi di ‘posizioni lunghe’ (scommettendo sul rialzo dei listini azionari). Si tratta di strumenti provvisti di un elevato livello di flessibilità, che possono ruotare il proprio portafoglio in modo aggressivo e modificare in modo sensibile la composizione settoriale in ragione delle scelte che il money manager ritiene opportune. Quando si parla di rendimento assoluto o absolute return si fa riferimento a fondi che adottano strategie caratterizzate dall’uso abituale di derivati ( la cui funzione non si limita alla sola copertura dai rischi, ma si estende all’assunzione di posizioni corte, vale a dire scommesse per puntare a realizzare guadagni dalle correzioni che periodicamente interessano i mercati azionari). La registrazione e commercializzazione di questi fondi nei paesi dell’area euro è resa possibile grazie ai cambiamenti legislativi intervenuti negli ultimi anni e, in modo particolare, all’adozione della direttiva europea Ucits III che si propone di regolamentare il funzionamento dei fondi sofisticati. Una delle differenze fondamentali tra i fondi total return e quelli absolute return è che i primi perseguono un obiettivo di guadagno nel lungo periodo (tre o cinque anni), mentre i secondi si impegnano a realizzare performance consistenti in modo permanente. Nell’ipotesi di un mercato ribassista, i total return funds saranno maggiormente esposti all’intensità dello storno che interessa i mercati azionari, mentre gli absolute return fund possono apportare sensibili riduzioni all’esposizione verso le azioni e ridurre il rischio di incassare perdite nel breve termine. Anche se i fondi a gestione alternativa hanno guadagnato molto terreno nel panorama europeo del risparmio gestito, la maggior parte del capitale destinato ai fondi dai sottoscrittori del Vecchio Continente resta investita nelle due categorie tradizionali: azionari e obbligazionari. In un’ottica di breve periodo, la commercializzazione dei prodotti absolute return e total return ha rappresentato un buon viatico per riconquistare la fiducia degli investitori. Nel lungo periodo, le strategie adottate dai prodotti a gestione alternativa rappresentano un’opportunità per diversificare il portafoglio degli investitori più conservatori. |
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