Asset allocation |
Le scelte del team di asset allocation di Axa Investment Managers |
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| I mercati obbligazionari hanno continuato a peggiorare, i rendimenti obbligazionari infatti sono leggermente scesi prima di salire di nuovo agli inizi di Luglio
Bilancio e previsioni Giugno è stato un mese volatile per i mercati finanziari. Dopo il picco raggiunto agli inizi del mese, i mercati azionari si sono in seguito corretti, pur riuscendo a chiudere il mese appena al di sotto dei livelli massimi degli ultimi 5 anni. I mercati obbligazionari hanno continuato a peggiorare, nonostante una tregua a fine mese, i rendimenti obbligazionari infatti sono leggermente scesi prima di salire di nuovo agli inizi di Luglio. La forza degli ultimi dati macro (ISM, ordini aziendali, Beige Book, vendite al dettaglio e indicatori anticipatori) sembrerebbe indicare che il punto più basso del ciclo USA si è ormai concluso e che l’attività economica dovrebbe rimbalzare nel secondo semestre dell’anno. I principali segnali di debolezza restano per ora circoscritti al mercato immobiliare residenziale in cui i volumi, la costruzione di nuovi immobili e le scorte sono fiacchi. Sono inoltre riemersi i timori sugli effetti del mercato ipotecario sub-prime, visto che diversi hedge fund sembrano essere stati interessati da perdite significative sui propri investimenti sub-prime all’interno dei portafogli con leva. Ciò ha generato una revisione del prezzo del rischio per diverse classi di attivi (ad esempio: derivati del credito e valute carry trade). Nonostante la Federal Reserve abbia mantenuto i tassi al 5,25% il 28 giugno e la BCE abbia mantenuto i tassi al 4% il 5 luglio, il ciclo che prevede un ulteriore irrigidimento della politica monetaria sembra lungi dall’essersi concluso. Prevediamo che la BCE rialzi il tasso di sconto al 4,5% entro la fine dell’anno, considerata la solidità dei dati macroeconomici (IFO, ZEW, PMI ed elevati livelli di fiducia dei consumatori). Nonostante l’inflazione sembri sotto controllo, persistono i rischi di un aumento delle pressioni inflazionistiche, dato il miglioramento delle condizioni del lavoro in Europa, la bassa disoccupazione negli USA e un ritorno dei prezzi del petrolio sui livelli massimi in quasi un anno. All’interno dei nostri portafogli, il contesto economico, oltre alle nostre previsioni di una stagione di report trimestrali positivi, ci ha indotti a mantenere la sovraponderazione azionaria e la lieve sottoponderazione sul reddito fisso.  
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