L’atmosfera che aleggia sui mercati finanziari è estremamente fluida. Benché l’inflazione sembra abbia imboccato la strada del ribasso, le Banche Centrali mantengono una posizione rigorosa, soprattutto a livello verbale. La resilienza manifestata dalla crescita economica è infatti complice sia per la Federal Reserve sia per la Bce, che infatti preferiscono mantenere orientamenti restrittivi pur di raggiungere il controllo definitivo sul rischio di surriscaldamento. Anche se la Fed ha espresso l’intenzione di alzare ancora il costo del denaro dopo la pausa di giugno, i futures sui Fed Funds non esprimono del tutto questa probabilità (puntano decisamente ancora su uno status quo). Dall’Eurotower sono invece previsti altri due aumenti dei tassi, per poi rimanere stabili fino all’autunno e poi (come già scommette il mercato monetario) iniziare a tagliare nel prossimo anno.

Mantenere l’attenzione sull’inflazione

È quanto emerge dal report di Eurizon sullo scenario degli investimenti, dove si sottolinea anche che questo scenario dovrà comunque essere confermato dai prossimi dati sull’inflazione e, in particolare, dall’andamento delle componenti di base che dovranno replicare l’allentamento delle tensioni già osservato nel comparto dell'energia. Inoltre, secondo gli esperti, vale la pena tenere monitorati anche i dati sul mercato del lavoro, su entrambe le sponde dell’oceano, poiché un suo indebolimento potrebbe generare timori di una brusca frenata dell'economia. Il quadro globale rivela che la Cina sta mostrando segni di ripresa dopo aver abbandonato la politica Zero Covid, ma senza gli eccessi che hanno caratterizzato le riaperture negli Stati Uniti e nell'Eurozona. Perde intanto influenza anche la guerra in Ucraina, principalmente perché l'impatto sui prezzi del petrolio e del gas si è ridotto.

Interessanti i mercati obbligazionari

In sostanza, lo scenario di riferimento disegnato da Eurizon combina un'inflazione in lenta discesa con una crescita economica che rallenta ma rimane positiva. La combinazione di tassi alti sulle scadenze brevi/medie e le aspettative di un ulteriore rallentamento macro rendono interessanti i mercati obbligazionari core. Le attività a rischio (come l’azionario) anche se presentano valutazioni interessanti, potrebbero alla fine risultare volatili in attesa del completamento delle politiche restrittive delle Banche Centrali. Un mix che porta gli esperti a un giudizio positivo sui titoli di Stato statunitensi, su quelli tedeschi e sulle obbligazioni a spread, mentre mantengono un atteggiamento neutrale sull’azionario, che potrebbe rivelarsi ancora volatile in attesa del completamento del ciclo rialzista della politica monetaria da parte delle principali Banche centrali.

Sottopesare il dollaro, giudizio neutrale per lo yen

A giugno, i tassi governativi sulle parti brevi sono aumentati, mentre quelli a lunga scadenza sono risultati poco mossi. Le curve di rendimento di Usa e Germania si sono nuovamente invertite in modo estremo, come accaduto a marzo. Le attività a rischio hanno registrato una tendenza positiva, con spread in calo nell'Eurozona e per le componenti di credito e nei mercati emergenti. Per quanto riguarda il mercato azionario, il suggerimento che arriva dal report è quello di aumentare il peso relativo delle azioni degli Stati Uniti e del Giappone, riducendo quello di Europa, Pacifico e Mercati Emergenti. Nel dettaglio, l'ordine di preferenza è: Usa e Giappone, Europa, Pacifico (escluso il Giappone) e Paesi Emergenti. Sul valutario, gli esperti confermano il giudizio di sottopeso sul dollaro, hanno cambiato da sovrappeso a neutrale quello sullo yen e esprimono giudizi negativi sulle altre valute.